货币掉期（日信证券软件下载）

亿轩观市

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掉期交易是什麼呢？通俗點，舉個例子

掉期交易（SwapTransaction）是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式。更爲準確的說，掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認爲具有等價經濟價值的現金流（CashFlow）的交易。\x0d\x0a較爲常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易、是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。\x0d\x0a例子：\x0d\x0a買方（鋼廠）：國內某鋼廠達成一筆於2010年供應鋼板產品的合同，預期在2010年3月用好望角型船舶進口總量爲75000公噸含鐵量爲62％的鐵礦粉。由於鋼廠預計鐵礦石價格將會在3個月內大幅上漲，爲鎖定採購成本，該鋼廠將出價美元/公噸乾重，購買2010年3月的CFR中國的含鐵量爲62％的鐵礦粉掉期合約。\x0d\x0a賣方（鐵礦石供應商）與此同時，某家擁有鐵礦石存貨的供應商，爲了規避鐵礦石價格下跌所可能引起的存貨價值減少的風險，希望以掉期對沖的方式來抵消現貨市場的潛在虧損。該供應商想把鐵礦粉的價格鎖定在美元/公噸乾重。\x0d\x0a經紀人：作爲交易雙方的中介，場外經紀人把雙方撮合在一起，組織其協商後，同意將價格定在106.5美元/公噸乾重。

貨幣掉期的含義

問題1：什麼是貨幣掉期？

問題2：貨幣掉期是什麼意思？

貨幣掉期又稱貨幣互換。假設央行用50億美元從商業銀行手中“換入”約400億元人民幣。而在一年到期以後，央行再按照事先確定的貨幣掉期價格用人民幣從商業銀行手中回購50億美元。

爲完善人民幣匯率制度，配合人民幣匯率市場化進程，滿足國內經濟主體匯率避險服務的要求，中國人民銀行繼1997年率先在中國銀行試點推出遠期結售匯業務後，於2005年8月份，又適時地推出了人民幣貨幣掉期業務，爲國內企業管理人民幣匯率風險提供了又一箇有力的金融工具。

所謂掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式。更爲準確他說，掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認爲具有等價經濟價值的現金流(CashFlow)的交易。較爲常見的是利率掉期交易和貨幣掉期交易。利率掉期交易，是指同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金交換。貨幣掉期文易，是指兩種貨幣之間的交換交易，在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。

本次中國人民銀行允許商業銀行對客戶辦理人民幣對外幣的貨幣掉期交易，並不涉及利率掉期。在人民幣貨幣掉期交易中，境內機構與銀行有兩次一前一後不同日期、方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內機構用外匯按照相應匯率從銀行換入人民幣，在後一次交易中，該機構再用人民幣按照約定匯率從銀行換回外匯，上述交易也可以反向操作。

該業務的放開，對於便利國內經濟主體的匯率風險管理，擴大銀行的服務範圍，培育國內人民幣對外幣衍生產品市場均具有重要意義。

人民幣貨幣掉期交易在國際結算業務中的適用性分析

人民幣匯率在去年7月21日一次性升值2.1%，遠遠低於預計的5%，諸多國內外分析家斷言：人民幣還有進一步的升值空間。7月份以來的幾個月時間裏，人民幣匯率一路上行，也基本驗證了這一判斷。另外從國內經濟發展、國際收支等角度分析，人民幣匯率升值是一箇長期的過程。在這麼一種市場條件下，人民幣貨幣掉期交易主要適用於以下三種情形：

1、企業外匯收入與支出在時間上存在不匹配，尤其是支出在前收入在後，如進料加工復出口型外貿企業，這類企業可以利用人民幣貨幣掉期交易來規避人民幣升值風險。

在人民幣貨幣掉期交易推出以前，企業需在外匯支出時向銀行購匯，在發生外匯收入時向銀行結匯，但是由於收支時間上的不一致，企業將面臨人民幣升值的匯率風險。如果企業與銀行進行一筆先買入外幣賣出人民幣再賣出外幣買入人民幣的貨幣掉期交易，不單可以按照當時匯價從銀行取得付匯資金，而且還能在發生收匯的時候以固定的匯率向銀行結匯，輕鬆彌補時間缺口，實現防範匯率風險的目的。當然，該類型企業遠期收匯也可以通過辦理遠期結售匯業務來實現匯率風險防範。

2、企業資金流入與流出存在幣種上的不匹配。如一些有外匯收入(尤其是非美元貨幣收入)的外貿企業，在收到外匯收入後，該外幣匯率出現大幅貶值，此時企業一般不願意結匯，但是企業急需人民幣資金支付貨款。企業預計，三個月後，該貨幣匯率將有較大幅度的反彈。在這種情況下，企業有以下三種解決方案：

(1)強行結匯;

(2)向銀行申請三個月外匯質押的人民幣貸款;

(3)與銀行開展即期對三個月遠期的人民幣貨幣掉期交易。交易約定，企業先將外匯賣給銀行，換入人民幣，三個月後，以約定匯率用人民幣換回外匯。

分析這三種方案：採用第一種方案企業將會出現較大的匯兌損失;採用第二種方案，企業可以保留外匯頭寸，等待更好的結匯時機，同時也可以滿足人民幣資金需求，但是企業不得不支付較高的貸款成本;採用第三種方案，企業既可以保留外匯，等待結匯時機，而且相對第二種方案，可以降低融資成本。從這裏可以看出，人民幣貨幣掉期業務是匯率風險管理的理想工具。

3、調整遠期結售匯業務的交割日。企業防範人民幣匯率風險，可以向銀行申請辦理遠期結售匯業務。遠期結售匯業務是銀行與企業約定在未來某一時間(交割日)買入或賣出外幣的一種業務，該業務交割日比較固定，雖然銀行允許企業展期交割，但是不允許提前交割。人民幣貨幣掉期交易可以幫助企業實現交割日的調整。

如某企業6個月後有300萬美元的貨款到帳，爲防範人民幣升值風險，該企業與銀行辦理了6個月的遠期結匯業務。5個月後，由於某些原因，該筆美元貨款提前到帳，此時，企業可以與銀行進行一筆即期對一箇月遠期的人民幣貨幣掉期交易，約定企業先以即期匯率將300萬美元賣給銀行，一箇月後，即遠期結售匯到期交割時，從銀行買入300萬美元，完成遠期結售匯業務的交割事宜。通過這一操作，不僅實現了企業美元貨款提前結匯的要求，而且還可以享受由於人民幣升水而帶來的掉期交易收益，一舉兩得。

有些時候，人民幣貨幣掉期交易還可以與結構性期權、結構性遠期交易等其他衍生產品結合使用，通過對外匯資金流量的管理，不但可以規避人民幣匯率風險，而且還可以利用某些低息貨幣的匯率升水，爲企業帶來豐厚的資金收益。

金融產品的推出與匯率市場的發展是相互促進的，匯率的靈活變化要求市場上有多樣的金融衍生工具可供選擇，而向市場各參與主體提供更豐富的風險管理工具本身又會促進匯率市場的發展與完善。隨着人民幣匯率市場化的進一步深入，國內金融市場將會出現更多的金融衍生工具用來管理人民幣匯率風險，讓我們共同拭目以待。