「歌尔声学股吧」最近铜价上涨的原因？

最近銅價上漲的原因？

基礎金屬價格面臨壓力但仍受基本面支撐

時間:2004-3-15

ODJ倫敦3月10日消息：LME基礎金屬價格最近的大幅下跌加劇了市場人士對於金屬價格大幅上漲已經終結的擔憂，但市場基本面的持續改善意味着目前金屬價格的下跌僅僅是暫時的。

基礎金屬價格的下跌最初是美元的升值引發，但最近CTA以及基金的拋售，加上技術性拋售加劇了基礎金屬價格的下跌。而基礎金屬價格的下跌幅度要大於空盤量的下跌幅度，最近鋁和鋁合金的空盤量不降反升，意味着新的空頭部位正在建立。而空盤量的下降意味着多頭成爲了推動價格下跌的主要力量。

根據最近CFTC的持倉數據顯示，在截至3月5日結束的一週內，COMEX上基金持有的投機性多頭部位從去年10月14日的48,382手降至23,635手的水平。同期內，銅價的漲幅已經超過了每噸1000美元，這就意味着銅價上漲的主要原因還在於基本面的推動。

據麥格里銀行的分析師Adam Rowley稱，CFTC的持倉報告顯示最近幾周投機性淨多頭部位穩定下降，儘管只至上週，投機性多頭部位在下降的同時卻出現了銅價的上揚。Rowley稱，Comex數據顯示最近投機商一直在減少他們的淨多頭部位，也就是降低多頭持倉而不是增加空頭持倉，但直至上週銅價的上漲意味着其它交易商也在建立他們的倉位。

上週銅價上漲的部分原因在於消費商的買入，而且生產商好像也在一直回購他們的遠期保值合約的銷售，這也爲銅價的上揚帶來了動力。

市場人士稱，下次CFTC持倉報告將會在3月12日發佈，公佈的內容將會是截至3月9日結束的一週內的持倉變化情況，預計屆時COMEX的銅淨多頭部位將會進一步下降。

Rowley稱，上週市場的不同之初在於市場上缺乏除了基金之外的其它買主，最初這主要是由於美元升值所致，短期內，其它買主不會入市，所以只要投機商繼續砍掉他們的多頭部位的話，金屬價格將會面臨進一步的壓力。

然而，絕大部分市場人士相信，最近銅價上漲的泡沫並未破裂，尤其是全球現貨市場上的銅供應極度緊張更爲此帶來了有力的支持。預計這種局面將會在整個2004年內持續。

然而部分市場機構警告稱，不應忽視最近金屬價格下跌所帶來的影響。匯豐銀行的分析師認爲，一旦市場的狂熱退盡之後，基礎金屬價格肯定會有下降的空間。

cot的解讀

上面所說的“期貨”和“期貨與期權”兩類持倉報告，其格式又可分爲“簡短”(short format) 和“詳細”(long format) 兩種。“簡短”格式將未平倉合約分爲“可報告”(reportable) 和“非報告”(nonreportable)。“可報告”頭寸包括“商業”(commercial) 和“非商業”(non-commercial)、套利、與前次報告相比的增減變化、各類持倉所佔比例、交易商數量等。“詳細”格式在前者基礎上增加了頭寸集中程度（4 個和 8 個最大的交易商）。

1 － 非商業頭寸。一般認爲非商業頭寸是基金持倉。在當今國際商品期貨市場上，基金可以說是推動行情的主力，黃金當然也不例外。除了資金規模巨大以外，基金對市場趨勢的把握能力極強，善於利用各種題材進行炒作。並且它們的操作手法十分兇狠果斷，往往能夠明顯加劇市場的波動幅度。

2 － 商業頭寸。一般認爲商業頭寸與金礦、現貨商有關，有套期保值傾向。但實際上現在說到商業頭寸就涉及到基金參與商品交易的隱性化問題。從2003年開始的此輪商品大牛市中，與商品指數相關的基金活動已經超過CTA基金、對沖基金和宏觀基金等傳統意義上的基金規模。而現有的CFTC持倉數據將指數基金在期貨市場上的對沖保值認爲是一種商業套保行爲，歸入商業頭寸範圍內。另外，指數基金的商品投資是隻做多而不做空的，因此他們需要在期貨市場上進行賣出保值。

3 － （可報告頭寸的）總計持倉數量。在非商業頭寸中，多單和空單都是指淨持倉數量。比如某交易商同時持有2000手多單和1000手空單，則其1000手的淨多頭頭寸將歸入“多頭”，1000手雙向持倉歸入“套利”頭寸（SPREADS）。所以，此項總計持倉的多頭=非商業多單+套利+商業多單；空頭=非商業空單+套利+商業空單。

4 － 非報告頭寸。所謂非報告頭寸是指“不值得報告”的頭寸，即分散的小規模投機者。非報告頭寸的多頭數量等於未平倉合約數量減去可報告頭寸的多單數量，空頭數量等於未平倉合約數量減去可報告頭寸的空單數量。

5、6、7 － 多頭、空頭和套利。上面已經說到，非商業頭寸的多頭和空頭都是指淨持倉，而商業頭寸和小規模投機頭寸都是指單邊持倉數量。

8 － 合約單位。Comex黃金期貨的一張合約，即一手的數量爲100盎司。Comex黃金期貨的交易月份爲即月、下兩個日曆月和23個月內的所有2、4、8、10月，以及60個月內的所有6月和12月。最小价格波動爲0.10美元/盎司，即10美元/手。合約的最後交易日爲每月最後一箇工作日之前的第三個交易日。交割期限爲交割月的第一個工作日至最後一箇工作日。級別及品質要求：純度不低於99.5%。

9 － 未平倉合約數量，是所有期貨合約未平倉頭寸的累計，是期貨市場活躍程度和流動性的標誌。簡單地說，如果一箇新的買家和新的賣家進行交易，未平倉合約就會增加相應數量。如果已經持有多頭或空頭頭寸的交易者與另一箇想擁有多頭或空頭頭寸的新交易者發生交易，則未平倉合約數量不變。如果持有多頭或空頭頭寸的交易者與試圖了結原有頭寸的另一箇交易者對沖，那麼未平倉合約將減少相應數量。從近兩年數據來看，未平倉合約數量達到40-42萬手時往往意味着資金面出現一定壓力，但可能會如何影響金價走勢還需要結合具體情況分析。

10、11、12 － 與上週數據相比的變化情況；各類頭寸佔未平倉合約數量的百分比；每一類交易商的數量。