搭上华为、小米两大“快车”[中交股份]

隨着新能源汽車滲透率快速提升，汽車線纜產品市場需求也水漲船高。作爲一家專營汽車線纜業務的上市公司，卡倍億的業績呈現良好增長勢頭。

2024年季度，公司通過調整產品結構，提升毛利率水平，盈利能力進一步增強。公司實現營業收入7.78億元，同比增長5.27%；歸母淨利潤4416.24萬元，同比增長21.01%；扣非後歸母淨利潤4278.79萬元，同比增長43.55%。

然而，一箇很反常的現象是，卡倍億雖然業績持續高增長，但股價卻持續滑落，市值也不見增長，而且也明顯疲弱於汽配行業指數。這種現象背後，到底存在着哪些原因?

近日，基於對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的高度認可，卡倍億發佈了股份回購方案。公司擬使用自有資金、自籌資金以集中競價方式回購公司股份，用於可轉換公司債券轉股。回購價格不超過60元/股，回購資金總額不低於7000萬元、不超過10000萬元。

線纜行業龍頭

汽車線纜是汽車電器的重要元器件之一，用於汽車的電能傳輸、信號傳遞和控制不同於其他類型線纜，汽車線纜是根據汽車的需求專門設計和生產。隨着新能源汽車的推廣以及汽車智能化水平的提高，線纜行業在汽車產業中的地位越來越重要。

卡倍億是的老牌汽車線纜供應商，始創於1986年，1993年參與成立協成電子；2003年，林光成、林光耀等共同出資設立新協有限；2004年，新協有限與德國KBE公司合資設立卡倍億有限；2007年，卡倍億有限吸收合併協成電子。

2020年，卡倍億在深交所掛牌上市，成爲一家汽車線纜A股上市公司，被譽爲“汽車線纜股”。

自成立以來，卡倍億一直深耕於汽車線纜行業，公司生產的汽車線纜產品按照應用範圍可以分爲：

普通線纜，成本較低且加工工藝相對簡單，廣泛應用於各類汽車上；新能源線纜，主要應用於新能源汽車的電力及控制信號傳輸，直接影響新能源汽車的性能和安全；數據線纜，主要用於傳輸電子數據信息。

2023年，公司主營業務結構中，普通線纜佔比86%，毛利率12%；新能源線纜佔比10%，毛利率20%；數據線纜佔比不到1%，毛利率16%。

目前，卡倍億直接客戶包括安波福、矢崎、李爾、德科斯米爾、金亭、住電、古河、弗迪科技、弗迪動力、天海、三賢、滬光、科世科等汽車線束廠商，並先後獲得安波福、安費諾、古河、金亭、德科斯米爾等知名汽車線束企業的供應商、戰略供應商等稱號。

在新能源汽車領域，公司已進入比亞迪、特斯拉、吉利、奔馳、通用、本田、日產、上汽大通、蔚來、理想、合衆汽車、小米等整車廠商的供應鏈，同時也進入了華爲合作的新能源汽車的供應鏈。

據悉，公司部分汽車線纜產品，通過汽車線束廠商間接供應給賽力斯，被應用在賽力斯與華爲合作開發的“問界汽車”上。2024年3月29日，卡倍億在互動易表示，截至目前，公司已有少量汽車線纜產品被應用在小米汽車上。4月1日，卡倍億新增“小米汽車”概念。

目前，公司的主要生產基地包括：浙江寧海、遼寧本溪、上海、四川成都和廣東惠州。2024年1月，公司成功發行可轉換債券募集資金5.29億元人民幣，用於投資“湖北卡倍億生產基地項目”、“寧海汽車線纜擴建項目”和“汽車線纜絕緣材料改擴建項目”，進一步提升公司的產能。

經營、管理水平有待提高

從中長期看，卡倍億的投資價值主要在於兩大方面：

一是新能源汽車的高景氣度。隨着新能源汽車發展，新能源線纜或迅速增長，且毛利率明顯高於普通線纜，未來有望實現量利齊升。同時，在汽車智能化、網聯化趨勢下，智能網聯汽車車內電子電器數量及功能增多，對汽車線束線纜的使用量也將更大

二是國產替代的機會。目前，汽車線束市場少數外資及合資汽車線束企業長時間佔據了絕大部分的市場份額。隨着製造商技術的逐步成熟，有望突破外資背景廠商的技術壟斷，搶佔市場份額。

不過，從短期看，卡倍億依然存在不少問題。

2023年，卡倍億實現營收34.52億元，同比增長17.08%；實現淨利潤1.66億元，同比增長18.49%；扣非後歸母淨利潤1.58億元，同比增長11.41%，但增速已經明顯下滑。

與同行業其他上市公司相比，卡倍億的毛利率水平略低，其資產負債率水平略高於同行業其他公司，主要因爲其傳統普通線纜業務佔比高，標準化程度較高。同時，公司處於業務擴張期，融資力度較大。

研發投入方面，近三年平均研發費用投入佔收入比例在2.4-2.6%附近，在業內屬於偏低水平。

此外，公司銷售規模的擴大並沒有帶來顯著的行業地位提升。

近年來，公司的前五大客戶多爲知名汽車線束企業，較高的客戶集中度導致公司對客戶的議價能力較低。隨着公司業務規模的持續增長，應收賬款賬面餘額保持較高的水平。

除了經營方面的各種問題，在管理方面也存在疏漏。

近日，公司董事林光成、副總經理林強收到寧波證監局出具的《警示函》。經查，林春仙系林光成、林強母親,林春仙於2024年1月22日買入卡倍億公開發行的可轉換公司債券“卡倍轉02”1786張,交易金額17.86萬元,於2024年3月20日通過集中競價交易方式賣出,交易金額22.80萬元,獲利4.94萬元。上述買賣可轉換公司債券的行爲間隔不足六個月,構成短線交易。

截至2024年一季度末，林光耀、林光成和林強分別直接持有公司3.59%、0.75%、0.74%的股份。此外，三人通過寧波新協實業集團間接持有公司超半數股份，爲公司的實際控制人。